FOF基金

FOF基金简单来说就是基金中的基金。特点就是配置仓位灵活，配置策略多变。由于FOF是将多支基金捆绑在一起，那么优点是可以比单个投资单支基金的成本要低很多。另外一个就是分散风险，特别是市场的风险。一般的FOF配置可能更多的是配置股票和债券，但是我们的特点在于会同时在商品基金、CTA策略、量化、股票策略、基金组合做一些配置。同时，我们的FOF策略还会有一些定增的概念和少量的个股。

在做FOF投资时需要考虑的是。第一，每人都有自己独特的定性和定量的方法，去挑选市场中优质的基金。第二，考虑分散风险。第三，根据市场情况调整配置，获取长期的一个超额收益。

FOF基金发展情况

目前我们说的FOF在海外市场已经拥有一套非常成熟的体系。截止到2015年12月，全球的FOF规模是8000多亿，其中北美占6000多亿，还有1000多亿在欧洲。2006年，全球私募股权基金资产中，FOF所占比例为第一，约为5000多亿美元，超过了公共养老金2倍。特别是在2006年到2015年期间是爆发性的增长。所以，FOF目前已成为全球配资的重点。

国内的FOF基金处于刚起步阶段。2005年成立了第一支FOF基金。之后的发展，特别是2016年在股灾以后，很多公募基金也加入FOF基金。其次，FOF基金的发展还考虑到目前国内的市场环境。我们知道现在单一的二级市场的股票风险越来越大。特别是在2016年2017年的时候，由于投资人越来越谨慎，整体股市在小小涨幅的时候，大家的抛压也越来越大。这就意味着盈利空间已经变得狭小。

同样，债券市场在经济下行的时候，债券和股票的风险有一定的趋同。特别是几起黑天鹅事件，比如中钢和几个国企债卷频繁发生违约。目前来看，债券市场的风险也是比较高的，而且它一爆发就有可能是大面积的爆发。目前的情况下，FOF进行配置时会注重一些相关性的配合。这主要是大众商品，配置大宗商品进行一些对冲，当然，这也只占很少的仓位。除了大宗商品，还会考虑到定增和二级市场中的股票进行配置。

目前，市场中大部分的FOF基金配置都十分单一，考虑的组合无非就是股加债。可能在股票的配置上，会进行多策略考虑，在不同板块之间，做一些比例配置。其次就是风险，不能说做个固定收益或者买入国债就是防风险，这些配置手段都损失了部分收益。控制风险的方法，其实是把弱相关的产品配置在一起，客观上达到一个对冲的效果。

相关性分为正相关、负相关和弱相关。如果是正相关，比如说各种股票不同策略的基金，导致的结果就是一种产品上升那另一种可能也是上升。这种正相关面临的一个问题就是风险同步放大，当然，收益也会同步放大。牛市中都会采取这类策略。

如果是负相关，就是一种产品上升另一种产品就会下跌，比如美元和黄金、石油和美元、房地产和股市都有负相关的效应。最后是弱相关，市面上的大宗商品和股市其实有明显的弱相关性。仔细回顾一下大宗商品涨幅趋势，从2015年下半年到到2016年上半年处于比较狂躁涨势，而这时间，房地产市场处于全民疯炒时期。

FOF投资目标

我们知道获取超额收益是一件不容易的事。在控制风险的前提下获得良好的回报，这个时候就要构建一个风险较低的组合。另外，在进行配置时候要进行目标设定，比如说我们设定我们的目标是年收益在15%到20%之间。

设定目标后，按照品种的相关性做配置。第一个就是大众商品CTA的期货策略，当然它里面也包涵了所有期货领域，比如金融市场的期货和外汇期货。量化和定增的概念也要重点去关注，因为定增有很多套利的机会。还有若干种的股票策略基金，对仓位和净值进行拟合。最后，把目标确定在15%收益率左右。这算是比较符合市场的需求，能够达到的。不能忘记的是控制风险，我一般会把回撤率控制在8%以内。

上述都是FOF投资的一些主要的方法。其他，比如对冲我大概是控制在最多10%到80%的仓位，主要考虑大盘的点数。如果在4000点以上了，将会配置股指期货和一些对冲的量化。如果我判断是多头，特别是在大盘在3000点左右的的时候，将会做一些多种策略的股票的仓位，而且加大股票仓位。我们在配置的时候，特别在股票仓位的时候，也要适当选取一些市场上比较优质的私募基金或者一些市场上的黑马。

当然，这些都比较考验眼光。我曾经在2015年选择了一只比较小型的私募。但是这个私募在2016年的时候成为中国区私募的排名第一。虽然确实有一定运气成分在里面，但也是靠我们平时的一些积累和摸索。在期货的仓位里面，主要是配合股票，也看市场的点位。

固定收益考虑到最近黑天鹅事件频发，风险偏高，我目前对这块是比较谨慎的。现金管理会做一些分级基金和一些定增的套利基金。定增基金在2015年的11月到2016年的6月份我曾经分别做了两次，收益都特别不错。当然，大家做可能比较难，但是我是每天都会去盯盘就比较容易发现定增基金估值被低估的一些板块。

目标投资资产

大类资产的模型建仓需要花费一定时间。比如我，花了大概半年以上的时间去研究并完善模型。配置产品也用了半年的时间。模型在2016年1月份的时候A股市场下滑了23%，而我的模型配置只跌了8%左右。

第二，FOF配置是一个长期的过程。短期内是不太可能见效的。所以在设定投资期限时，时间会比较长。特别是震荡的行情，短期的时间内，效果可能会相反。比如，在2015年到2016年的时候，市场处于大幅震荡额态势。我的模型运作手法也比较成熟了，我们基本达到当时的盈利目标，截止11月30日8号净值是1.175。但是，在前几个月的时候，收益还一直都是起伏不定。但是，到了11月，我基本上还是达到了我当初设定的目标18%。当然，这也和我不断的去改变组合配置比例也有关系。

上面内容是本人授课内容，通过语音整理，希望能够帮助大家。