一季度宏观总结

中国经济稳中趋升。PPP将引领中国基建投资再发力，并带动经济进一步缓慢回升至接近7.0。在货币“二分法”下，货币增长延续稳中偏紧态势，基准利率仍将有较大幅度下行；基础货币增长乏力，决定了未来进一步“降准”的必要性；汇率前景平稳、不太会持续贬值。物价运行将进入少有的舒适区间，通胀、通缩压力均无。经济缓慢回升带来需求回暖，价格改善对企业效益的提升作用将进一步体现。

资本市场或将暖意洋洋。泡沫破裂后行情的修复只有依靠业绩的提升，走出通缩带来的业绩提升带来了2016年下半年的“磨底、蓄势、待扬”行情。本次价格回升主要是大宗商品价格超跌反弹的结果，价格变化主要受“大宗商品之王”石油价格回升的影响，石油价格的变化主要是过去的垄断性定价，在2014年前后转变成了竞争定价体系的结果，两种定价体系变化导致了油价的运行趋势，当前仍然处在回升同道中，均衡目标点为60美元，2017年仍将继续上行，并带动资源品的全面回升，股票市场行情也将持续。债券市场在年末和1季度受季节性因素影响，暂时调整；在继续“降成本”的要求下，2017年利率基准曲线仍将下移，基准利率仍将下到2016年11月末下方。

一季度投资总结

1、不疾而速

去年四季度满仓后，A股、港股的方向都符合我们的预期，重仓的公司都表现良好。

2、选择与运气

2017年一季度，我们的基金算是取得了一个相对合格的成绩。合格的体现除了在市场行情较好时跑赢了指数外，更重要的是我们一直都没有买错股票，既没有因为买了哪个股票而被套或中地雷，也没有因为买了哪个股票而睡不好觉。

3、挖掘和长持

总体来说，基金一季度的表现符合我们的预期。

我们使用自上而下的方法来选择行业, 选择那些竞争形势已经比较稳定,并且中国具有比较竞争优势的行业, 再使用自下而上的方法从这些行业中选出最具性价比的公司。

我们将继续坚持以下投资原则:

1、组合投资的原则 : 我们通常会建立一个比较平衡的投资组合,不会过分重仓于某个公司或行业, 以避免政策性或行业性的风险.

2、轻大势重个股的原则: 我们不预测大盘的走势, 通常只要我们能找到符合我们标准的公司,我们就会建立适当的仓位.

3、长期投资的原则: 我们对建仓的标准非常严格, 因此, 一旦建仓,我们希望跟着公司一起成长,而不会做短线的波段.

在2017年剩下的时间里，我们将继续对A股和港股市场的优秀公司进行持续的跟踪和研究，希望基金和优秀公司一起成长。

一季度投资反思

错失过投资机会：我们做得不好的地方，主要是错过了一些投资机会。比如在配置港股地产股的时候，有机会买入碧桂园与雅居乐，但对于其公司的预期增长低估，错失了重仓该标的的机会。错过机会，是我们对市场的理解不够深，对公司基本面的研究确定性不够高。碧桂园和雅居乐我们觉得概率很高但财务数据一般，却没想到预期1年的销售仍然保持大幅度的增长，这些分歧较小的白马股市场达成一致预期的速度比我们想象中快。

需要更好的耐心：我们以中线投资为主，其主要逻辑是寻找市场预期与实际业绩的差。值得反思的是，选预期差大的票，想挣到误解的钱，那就应该做好这个预期差不会立刻消除的充分心理准备，承受压力，相信时间是价值的朋友。

关于市场，我们不应该抱着投机的心理老想去赚博弈的钱，但是我们可能也要想想，在做足公司基本面研究的基础上，怎么反过来适当利用市场中的投机趋势以扩大投资收益。股价和估值的波动是市场常态，对于好公司来说它不是风险，往往还是超额收益的机会。

未来半年的展望

1、未来时间，虽然A股港股连续上涨数月，我们仍然看好我们选择的大部分标的；对于已经兑现预期或者不及预期的业已及时果断的进行调整，等待更好的时机买入持有优秀的公司。

2、在市场没有过于火热的前提下，我们的判断还是没有大的系统风险，计划还是只要有调整就是买入好公司的时机。

3、目前对市场的观点：看好港股，强震荡市，原因估值低、资金持续流入。看淡A股弱震荡市，其中看好低估值行业龙头，明确看空创业板等高估值公司。