一、外部环境

6月份的PMI全线反弹，大幅超出市场预期，需求仍然维持扩张的态势。

6月官方制造业PMI为51.7%，较上月上升0.5%，价格指数出现反弹，特别是钢铁行业PMI显示供需均有所回暖，大型企业扩张增速高于中小企业；财新PMI也回升至荣枯线上方，新订单为三个月新高。

除此之外，5月单月工业企业利润增速小幅回升至16.7%，其中汽车的单月利润增速也有所回暖，虽然5月的累计工业企业利润增速持续收窄，且利润增速改善受益于投资收益及营业外收入，但经济需求和制造业生产并没有如市场预期般滑落的太快。

而大宗商品市场价格早已先行一步，在5月底已呈现触底回升的态势。6月份的黑色商品价格表现惊艳，焦炭上涨了22.82%，焦煤上涨了17.97%，动力煤上涨了12.85%，铁矿石和螺纹钢也分别上涨了11.54%和8.14%；上周的周期板块也开始跟进行情，有色金属、钢铁、采掘均位于上周申万行业排行涨跌幅的前五，进入市场投资者的视野。

虽然市场对后续经济走势依然存在分歧，但近期经济数据的向好修复了对于经济过度悲观的预期判断。即经济下行压力尚存，但经济韧性也不容小觑。因此，经济预期的改善对前期资产价格估值和市场情绪均有相应修复，起到较好的提振作用。6月份的市场正反馈效用也开始逐渐显现，融资余额也从5月底的8647亿元缓慢攀升至8756亿元，边际预期经历缓慢改善，市场情绪逐渐企稳。

二、 市场投资分析

在证券市场上，我们仍然坚定的看多港股市场，并持有精选的标的企业。看港股中长期市场，随着越来越多的内地资金将进入，逐步成为市场上的增量资金。而这即伴随着标的的定价权。香港以前对于内地的企业可能交流沟通存在不便，就会对于企业的价值认知有偏差，而发掘这些价值洼地恰恰是我们所擅长的。

外资和外资大行，经常会对国内上市公司进行评价，但毕竟他们认识上有偏差或始终带着有色眼镜，不能客观正确地评价。而内地资金，在内地股的认知上，有天然优势。过去几年里面，内地资金在港股市场，频频和外资发生定价权争夺，频频获胜，凭借的就是对国内市场、国内企业的熟悉。

今年香港整体资金面也走出了看美国人“脸色”的局面，今年美联储两次加息，因为是联系汇率机制，香港金管局紧跟着将基准利率上调25个基点，但是我们看到的反映香港金融业整体资金面的指标-同业拆息（Hibor 3）还在走下坡路，说明整体资金充裕。

鉴于以上原因，我们认为挖掘外资行定价错误的港股，是过去一两年最好的港股投资方式，也是往后一段最好的港股投资方式。

 三、下半年

虽然A股港股连续上涨数月，我们仍然看好我们选择的大部分标的；对于已经兑现预期或者不及预期的业已及时果断的进行调整，等待更好的时机买入持有优秀的公司。目前我们认为现在市场还未到如火如荼的热烈程度，系统风险暂时不担心，市场上任何一次调整都是买入的机会。

观点：看好港股，强震荡市，原因估值低、资金持续流入。看淡A股弱震荡市，其中看好低估值行业龙头，明确看空创业板等高估值公司。（以上观点其实与一季度展望基本一致，市场的走势也佐证了我们的判断。甚至去年底我们就坚定的持有改观点。目前我们还暂无修正观点）

我们将继续坚持以下投资原则:

1、组合投资的原则 : 我们通常会建立一个比较平衡的投资组合,不会过分重仓于某个公司或行业, 以避免政策性或行业性的风险。

2、轻交易重研究的原则: 我们将更多的精力投入到拟投资公司基本面的研究上，看多强壁垒、强定价权、强市场，低市盈率的原则，而不会频繁交易。

3、长期投资的原则: 我们对建仓的标准非常严格, 因此, 一旦建仓,我们希望跟着公司一起成长。

在2017年剩下的时间里，我们将继续对A股和港股市场的优秀公司进行持续的跟踪和研究，希望我们和优秀公司一起成长。