崭新的2018年已经到来，在这里，双诚资本向各位朋友们致以新年的祝福，祝大家身体健康、事业腾达、阖家幸福、万事如意！

2017年是双诚资本成立以来的第四个年头。感谢在过往的日子里一起陪伴成长的朋友们，我们经历了许多，也收获良多。2017年是我们证券基金经历的第二个年份，相较于2016年的跌宕起伏，2017年的资本市场可以用冰火两重天来形容。

在过去一年，上证综指全年涨幅6.6%，深圳成指涨幅8.5%，中小板指涨幅16.7%，而创业板指涨幅为-10.7%。2017年，扣除新股后的3000家A股上市公司中，上涨和下跌的数量分别是600家和2400家，上涨与下跌的比例正好是2:8，是名副其实的二八分化。

回顾2017年，A股市场在过去一段时间发生了深刻的变革，随着正本清源工作的持续展开和深化，A股市场的生态环境得到了大幅改善。过去通行的内幕交易、坐庄和博傻式的炒作，逐渐被市场抛弃，并退出历史舞台，基于企业基本面的价值投资理念逐渐深入人心。从最近大环境政策来看，未来三年金融监管会进一步加强，市场环境会进一步规范，着眼于长远发展和投资本质的机构会是这种趋势下的最大受益者。

另一方面，在大陆市场与香港市场的互联互通机制下，A股的市场风格逐步与港股等海外成熟市场靠拢。低估值的白马股上涨，拥有优异业绩的企业持续收获市场的关注，而高估值的中小盘股持续下跌，甚至很多小市值的公司股票开始出现流动性危机，就如港股有很多小市值股票每天的成交额只有几万元。从长远来看，未来A股市场出现类似的可能性并不小。随着上市公司数量的增多，未来上市公司的价值和重要性将有所下降。将来，对于一个企业家而言，拥有一家上市公司，将不再是一件特别荣耀的事情，而拥有一家非常出色的上市公司才是值得荣耀的事情。

展望2018年-希望与等待

犹记得2016年末，当人们展望2017年时，特朗普上台给全球带来了贸易保护的乌云，同时随着美联储加息周期的临近，市场开始担忧着汇率与房价会不会产生风险。市场上流行着一种说法，央行在保汇率与保资产价格（特别是房价）之间首鼠两端、难以抉择。保汇率就要提高利率，房价就可能崩；保房价，央行就要降利率，而这可能导致本币汇率加速贬值，央行的外汇贮备也会面临着缩水的风险。也正因为此，16年年底海内外投资看空中国的言论层出不穷，回首大家的2017年展望，大多持有偏悲观的态度，普遍认为中国在突飞猛进30年后终会迎来发展的拐点。

但是再一次的翻出旧历并不是为了挖坟打脸，也并不是说明我们的观点得到印证。预测展望仍然是一件非常艰难的工作，特别是参杂了个人经历、市场情绪以及这个庞大的动态变化的全球市场。每一只蝴蝶都会煽动这可能的一场风暴，但是人们仍然乐此不疲的向着未来基于逻辑、经验做出着自己的判断与预测。2017年已经过去，在此谨向我们的朋友们期许已经到来的2018年

希望

在刚结束的19大上，习近平提出了“要在接下里的5年里，全面建设小康社会、实现第一个百年奋斗目标，又要乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程，向第二个百年奋斗目标进军。”

国之运在于民之心，自我的奋斗带来自我价值的实现，实现的同时又为我们带来对于未来的期许。投资其实也是对于信心的一种反映，巴菲特的成功很大部分得益于他对美国的长期看好。

中美G2共治

2010年中国GDP总量超远日本，成为全球第二大经济体。当时美国总统奥巴马向中国领导人推销美中共治的G2理念，由于当时中国除了经济总量外，其他方面的综合实力还未形成优势，出于继续韬光养晦的考虑，中国当时严肃拒绝了美国的建议。但短短7年之后，我们发现中国在各方面的实力均实现了巨大的飞跃。不仅GDP总量已经将位居第三的日本远远甩在后面，科技、军事和产业经济方面的实力也大幅提升。现在很多重要领域都出现了中美两强遥遥领先世界其他国家的局面。

比如，最新公布的全球独角兽企业榜单中，中美两国企业占据了80%的席位，其中美国55%，中国25%，排名第三的国家只占4%。而世界十大互联网企业全被中美两国占据，其中，美国占据7席，中国占据3席。在移动支付、高铁、共享经济和大型工程建设技术等方面，中国不仅领先美国，而且冠绝全球。未来中国会在更多的领域，如人工智能、新材料、集成电路和医疗等，快速追赶欧美日，并有望实现反超。来二十年，将是中美G2全面领先世界的时代，科技和商业领域的重大创新和机遇将主要集中在中美。

人口新红利-人才红利

21世纪最重要的是人才。人口红利带来的大量廉价劳动力，是过去三十年中国得以崛起，并发展成世界工厂的最重要因素。随着人口红利的消失，在低端制造业，中国企业原来赖以生存的低成本优势不复存在，所以不少人开始对中国经济的未来感到担忧。

站在静态角度看，人们确实有理由悲观。但从发展的角度看，中国经济的韧性和潜力还很大。正所谓“失之东隅，收之桑榆”，没有了人口红利，但中国经济却迎来了新红利—人才红利。

这种人才红利的一个典型体现就是“工程师红利”，以某一家中国电子企业为例，该企业的工程师普遍在二三十岁，数量多、知识结构很新，而且年富力强，工作效率超高。而它们位于欧洲的主要竞争对手，工程师普遍在四五十岁，工资高不说，知识结构、精力和效率都远不及中国工程师。由此，造成了中国企业对海外企业的竞争优势。

如果说人口红利是中国制造业崛起的最重要因素，那么，工程师红利就是中国制造业转型升级的力量源泉！其实中国制造业的转型升级，在很多领域都已经取得了相当大的成效。中国的家电和电子企业在过去一两年如火如荼，产业链里的龙头企业效益节节攀升，但仔细研究能发现，这些企业所在的行业并未出现爆发式增长，有的甚至没有增长，那中国企业的增长来自哪里呢？来自对竞争对手的份额的抢占和挤压！过去几年，中国企业依靠不断挤压欧美日韩企业的市场份额，实现了自身业绩的大幅提升。

除了先进制造业外，在互联网、人工智能、医疗和创意设计领域，中国的人才红利效应也正在积聚和显现，这将是未来中国全面崛起的希望所在。

除此之外，中国数十年对于基础设施的长期投入，让人与物的交流变得快捷；海外的未开发市场承接中国的资本产业与市场等，中国虽然面临着问题与挑战，但同时也面临着机遇。

投资很大程度上即是投资国运。而上市公司又汇聚着一个国家大多数的优质企业，他们代表着一个国家的活力。而这美国道琼斯指数已经深刻的揭示了这一点。拥抱希望，拥抱着这历史难得的机遇吧。

等待也是一种美好

“与全球金融危机相关的繁荣—衰退周期，为我们提供了在2005到2007年年初以高价卖出，以及随后在2007年底和2008年以恐慌价格买入的机遇。从许多方面来讲，这是一个千载难逢的机会，在周期中逆势而动的逆向投资者们有了扬名立万的黄金机遇。但是在本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会—等待便宜货—往往是最好的策略。” （橡树资本——霍华德·马克斯）

回到2018年当下的市场，开年的行情延续了17年来的二八分化，大盘股的表现远远优于中小创，上证更是收获了开年长虹。价值投资策略也迎来了收获的季节，但是我们也被许多朋友们问起“现在是入场的时候么？我还能买么？”诸如此类的问题。虽然我们也参与到了这轮企业价值再发现的行情中，但对于这类问题我们想提醒我们的朋友们：等待投资机会而不是追逐投资机会。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。我们之所以买进某种东西，只是因为它们是便宜货。

价值投资并不是代表一定会去追逐大白马诸如茅台格力之类最近火热的企业。价格与价值的差价才是吸引我们的关键。不追逐市场热点，而耐心等待市场上尚未被发掘的金矿。我们不会挥舞着支票本冲进市场说“你有X，我们都要了！”，相反我们更喜欢耐心的等待等到某一天有人对我们说“我们被X套牢了，想脱手”。

感谢我们正处于一个伟大的时代，中国的长远国运给予了长期看好的希望，我们只需要秉持着发掘蒙尘的黄金的理念，不追逐热点，等待着市场上某个被遗忘的角落重新被发现。

感谢各位朋友们在2017年里的耐心陪伴，期待双诚资本能与您在新的一年里携手前行，共同成长。