双诚资本一季度策略报告

WHY   2018-04-22 本文章290阅读

2018年一季度的收官深刻诠释了高开低走,本季度内上证指数下跌4.18%,上证50下跌4.83%,沪深300下跌3.28%,整体表现弱势。二月底市场遭遇急速的系统性回撤,再加之中美贸易摩擦均给市场带来了许多不确定的因素。


虽然我们一直持续强烈看好中国经济,但无奈市场经常反映的是当下的市场情绪,代表着眼下投资者的的信心。但是对于我们-双诚资本来说,股票就是企业,投资股票即是成为企业的股东,参与企业的成长。这个理念自我们成立至今就一直铭刻于心。相信许多我们的朋友都是兴办过实业的,一个优秀的企业之所以优秀在于其能带给股东效益,能为这个社会创造出价值。很简单的例子,最近中国平安能在短短的5天时间里遭遇近20%的跌幅,但这意味这企业的价值会减少20%?没有,甚至比5天前更能赚钱了。


当二级市场在给与我们充分的流动性参与企业成长的同时,也面临每一天这嘈杂的市场的各种情绪波动。比如周一美股下跌、周二欧洲加息、周三巴西政府破产甚至说不定周四传言要有外星人来访……这些的所有的不相干的信息都影响着这个市场的每一个人做出各种决定,而恐慌就此降临。


我们一直秉持着买股票就是投资企业的原则,二级市场的波动性的确能给有能力的人超额回报,高抛低吸做作了波段,但是我们仍然坚信只有回归到企业,回归到那些最物有所值公司中才能回归投资的本真,收获久远的回报。


贸易摩擦对我们的影响?


当然最近的市场关注的是中美贸易摩擦,特别是前段时间美国对中兴采取了更进一步的制裁禁令将许多人的信心将至冰点,担忧中国的宏观环境,甚至不少之前骄傲着中国复兴的国民又开始担心中国被贸易战甚至导致中国就此衰败下去。我无意重复诸多此类言论,目前更多的是情绪化的言论充斥着朋友圈,只是我认为当下远远称不上贸易战最多只能算些许摩擦,而且对于宏观环境我们总是看的太重,殊不知事实可能并不如我们想象中的那样。


回到最近大家关注的热点半导体行业,Intel半导体,我们所用的所有电子产品都和他息息相关,芯片行业的绝对霸主,Intel的技术、专利仍然是所有厂商的必需品。刚好他的17年年报出来了营收627亿美元,净利润96亿美元,净利润率15%。假设有一天突然Intel被禁止向中国出口CPU等芯片了,当然这对于中国电子行业会是毁灭性的打击,但是同样的Intel呢?他的近半销售额是在中国大陆,销售额直接腰斩近一半那他还剩多少利润?制造业的利润来自大规模化的生产摊低成本,少了一半的市场Intel去这个星球的哪个地方卖剩下的芯片?


全球化是什么?


感谢改革开放40余年带来了中国市场的高速成长,2017年中国占全球GDP的近15%,中美合计占近39%。当下中国已经是全球化经济的一个重要参与者,虽然反全球化浪潮最近稍有抬头,特别是特朗普的孤立主义逐渐扩大,但是国家之间的分工与合作仍然会是主流。全球化意味着专业与分工,在整个环节任意一个合作者都是必不可少的。


比如美国这次针对中兴的制裁,被媒体无限放大了,但对于其他企业美国有下手么?看华为那么多年不顺眼下手了么?这说明中国有足够的手段与实力让美国投鼠忌器。现实的半导体行业内,各家企业都有大量的专利,难道某个关键专利在某厂家手里,大家就是命根子不保吗?不是的,大家是通过交叉授权来达成一致的,但这不是一劳永逸的。冲突纠纷从不停歇,竞争与合作共存才是目前全球化的现状。


我们真的要关注宏观么?


最近的这些贸易纠纷给我们带来了许多热点与焦虑,大家开始关心更宏观的经济政策,国际之间的关系,甚至中东的地缘政治。但是我们过多的关注这些宏观领域真的有那么大用么?



许小年教授是宏观经济学家出身,但是最近他的企业调研发现其实做好一个企业和宏观经济并没有太大的关系。宏观好,企业可以乘风扬帆,跑得更快一点。宏观比较差,企业同样有非常多的机会。宏观不好的情况下,优秀的企业才能够脱颖而出,取得超过行业平均水平的业绩。


中国经历了持续数年的货币放水,造就了所有企业都能飞起来的错觉。最近宏观货币政策偏紧再叠加中美贸易摩擦,市场的情绪普遍悲观起来。但不管全面贸易战能不能打起来,企业的经营照旧,优秀的企业创新不会、也不应该因为中美爆发贸易战而中断,在市场上竞争,不是和特朗普在竞争,而是和他的同行在竞争。优秀的企业只要做的比竞争对手更好,专注经营企业,这样在同样不利的宏观环境下,就相对的可以比别人发展的好。宏观环境对所有人都是公平的。


只有当潮水褪去你才知道谁在裸泳,企业也是如此。


回到电信行业,2008年中国推广3G,当时的中国没有企业能生产宽带功率放大器,这可是技术已经公开几十年,甚至连大学教科书也都说了怎么做,而且几乎没有专利门槛的东西。当华为决定投入3G市场,没有人看好他们。电信设备行业从来都是竞争充分的红海市场,在摩托罗拉、诺基亚、阿尔卡特、北电等一长串的世界电信巨头中,华为硬是走出了一条血路,好的企业不会被永远埋没的,这也是双诚资本遵循的投资逻辑-筛选被低估的优质企业并长期伴随成长。

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