双诚资本2018年中期策略报告

  2018-07-23 本文章281阅读

2018年已过半,这半年中国的证券市场可谓是腥风血雨。伴随着上半年最末月的惨烈一跌,使得上证综指和深成指数的半年累计跌幅分别达到了13.90%和15.04%,而恒生指数今年上半年跌幅仅5.1%,巨大的差距。

在这轮熊冠全球的市场行情中,质押爆仓、私募清盘甚至控股股东丧失控制权时有发生,感觉股灾两年前才发生,中国股市这是怎么了?还有希望吗?为什么仅隔了一年A股还是如此羸弱?

其实今年这波跌势除了贸易战及降杠杆外,还有一个主要原因是2018年是A股的减持高峰期。2014年到2016年是A股并购和再融资的高峰,三年后,从2017年开始,市场进入解禁高峰,尤其2018年将达到峰值,仅5-7月份公布解禁规模就达到了600亿元。A股投资者迷信打新股,使得上市公司估值在上前后一个月达到了一个峰值,再加上上市公司一般都善于包装造成了新股和次新股估值偏高,股东减持动力强而增持动力不足。这与隔壁的港股形成了较大的差距。港股打新股的热情比A股低,中签率高。如今年5月份赴港的平安好医生上市首月连跌了一个月,跌幅达到20%,传说中估值1000亿元美金的独角兽小米,上市估值腰斩到550亿元,当日开盘还跌破发行价。这才是健康的市场应有的投资行为,独立和冷静,也为股东不断的增持公司提供机会。

不管怎么样这都是令人眼花缭乱的市场,你是认为他有效聪明还是愚蠢极端,一直以来,证券市场就是这么存在着。短期而言,没有人能完全琢磨透;对于理性的投资者唯一能做的,就只能是不浪费时间预测短期市场走势。

那我们能做什么呢?那就是理性的在这市场中找到未来的确定性。

理性 reason
       别的动物也都具有智力、热情,理性只有人类才有。

——毕达哥拉斯



在物理学里面,我们把客观世界正确存在的称之为定理,然后再用这定理去计算推演更大的世界。


在这里我们提出两个观点:
1、中国经济仍然会继续增长;
2、市场有一致共识的时候会发生反转。

首先请认真想一下,这半年大家最大的担忧是不是中国经济要出大问题?是不是担心大家都会带着剩下的钱离开股市。如果你认可这观点,那么你将随波逐流,带着悲伤,在可能最好的时机,和亏损的钱包一起离开这个市场;如果你质疑以上观点,邀请你与我们一起来理性分析中国市场: 

因为我们相信中国的经济一定会继续增长的。其一,改革开放三十年后,中国的经济面临着经济结构转型的关键时期,过往的粗放式发展遇到了些许瓶颈;诚然,随着去杠杆、优化产能以及贸易战阴云等内外忧患冲击着实体经济,但此时的阵痛背后是新的经济形态正在孕育。过去每一次市场低点之时中国崩溃论都会被反复提及,但回望过去每一次都莫不是利润的起点。

其二,中国资本市场规则也会与国际接轨,避免市场暴涨暴跌和更多的寻租空间。周末大资管新规出台就是很好的体现,对普通人影响最大的就是打破刚兑,可能大家还不理解,其实打破刚兑早就是金融市场的共识,发达国家就连隔壁的香港10年前理财产品就没有刚性兑付了,除了国债所有产品都要接受市场风险。这也是为什么成熟市场均已机构投资者为主的原因了。
   
其三,市场的情绪一致性。我们回想下每一次暴涨和暴跌的背后都是市场形成了共识,特别是中国二级市场,情绪非常容易走极端。世界在变但是人性不变,以人性为基础的大众心理也一直不变。大众行为趋同时一定会反转,只是我们不知道这反转是多久。我们只知道越极端可能偏离事实越远,就可能越可能发生反转。

许多民族都有着关于洪水的传说。当洪水来临,其他民族相信的是神派了一艘船拯救了大家,但华夏民族传颂却是大禹治水。虽然是传说,但也说明中国人其实从来就不畏鬼神只信奋斗。个体的奋斗给这经济系统以活力,带来了一个能自我优化更新和降解的生态系统。劣质企业的消亡也意味着优质企业的崛起替代,最终也完成了经济生态系统的新陈代谢。

基于这三条定论,我们回到当下。现在的中国即时遇到了挫折,长远来看可能也只是一个短暂的发烧感冒,与病入膏肓卧病不起仍然有本质区别。
 
双诚资本仍然秉持着优选企业的理念坚定不移的伴随着企业的成长。同时也感谢这极端的悲观情绪错杀了许多优质的企业,让我们的投资组合有机会入手许多买不下手的好公司。近期双诚资本还很荣幸地进入了招商证券私募白名单,不久双方将会合发基金,为下一个机会积极备战。

在近期市场剧烈回调之际,我们想和我们的伙伴重申配置权益性资产正确方式是“逆势买入”,当市场调整时往往是长期布局的最佳时机。巴菲特也说过“我们最大的错误不是做错了什么,而是该做的时候没有做”。

当别人恐惧的时候贪婪,这是反人性的但也是正确有效的。眼下我们能做的就是在控制自己的欲望前提下坚守优质企业,共同成长。


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